8月15日，浙江五芳齋實業股份有限公司（以下簡稱“五芳齋”）遞交招股意向書，8月22日開啟申購，并預計于9月初正式在A股掛牌上市，即將成為“粽子第一股”。

根據招股書，今年上半年，五芳齋還出現了營收、凈利雙雙下滑的情況。目前，粽子系列依然是其營業收入的主要來源，已經基本實現自動化。

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“百年老字號”沖擊“粽子第一股”

8月15日，“中華老字號”五芳齋發布首次公開發行股票招股意向書，沖刺上交所主板 。若上市過程順利，五芳齋將成為A股中的“粽子第一股”。

招股意向書稱，本次公開發行25，185，750股，占發行后總股本比例的25.00%，全部為公開發行新股，不涉及老股轉讓。此次發行上市的初步詢價日期為2022年8月17日，網上、網下申購日期為2022年8月22日。

此次募集資金總額7.62億元，扣除發行費用后將投資于以下項目：五芳齋三期智能食品車間建設項目、五芳齋數字產業智慧園建設項目、五芳齋研發中心及信息化升級建設項目、五芳齋成都生產基地升級改造項目及補充流動資金。

其官網顯示，五芳齋”始于1921年，為全國首批“中華老字號”企業。其粽子制作方法源于百年傳承的傳統工藝，于2011年被文化部收錄進第三批國家級非物質文化遺產名錄。

五芳齋主要從事以糯米食品為主導的食品研發、生產和銷售。目前已形成以粽子為主導，集月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等食品為一體的產品群。五芳齋擁有嘉興、成都兩大生產基地，并建立起覆蓋全國的商貿、連鎖門店、電商的全渠道營銷網絡。截至 2021 年12 月31 日，五芳齋通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式共建立了 478 家門店。

然而，作為擁有百年歷史的“中華老字號”，五芳齋的上市之路走的并不順利。自2019年至今，五芳齋已三次更換上市輔導機構。

2019年4月，五芳齋選擇廣發證券作為其輔導機構，但同年9月，廣發證券便宣布終止輔導關系。隨后，中金公司成為其第二家輔導機構，雙方順利完成三期輔導工作，但此次合作于2020年6月再次終止。對于這兩次輔導中止的原因，五芳齋并沒有給出官方說明。

前兩次的失敗并沒有影響五芳齋渴望上市的決心。2020年9月，浙商證券繼續接力，成為五芳齋第三任輔導機構。2022年1月，五芳齋首發獲通過，成為浙商證券今年保薦成功的第1個IPO項目。8月11日晚，證監會官網發布公告，“五芳齋”公開發行不超過2518.58萬股新股。這也意味著五芳齋距離成為“粽子第一股”更近一步。

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粽子營收超七成，基本實現粽子自動化生產

據Wind數據顯示，五芳齋在2019年度、2020年度、2021年度實現營業收入分別為：25.07億元、24.21億元及28.92億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為：1.63億元、1.42億元及1.94億元。

值得注意的是，五芳齋的消費市場主要集中于以江浙滬地區為主的華東地區。2019 年度、2020 年度和 2021 年度，公司主營業務收入中來源于華東地區的收入占比分別為 61.45%、55.82%和 51.20%。

其中，粽子系列依然是其營業收入的主要來源，在2019年度，2020年度，2021年度，粽子系列分別貢獻的收入為16.09億元，16.44億元以及20.08億元，占比分別為67.74%，70.77%，73.06%。其毛利率在2019年度，2020年度，2021年度分別為46.91%，46.56%，44.16%，三年均超過40%。

生產方面。五芳齋已經設計開發了一系列粽子專用的自動化生產設備，包括粽葉清洗流水線、豆沙炒制加工成套設備、潤米拌米生產線和粽子冷卻、計數、金探三合一流水線等。尤其是，從粽葉清洗、潤米拌米、餡料攪拌，到蒸煮、冷卻、計數、金探、真空包裝、真空滅菌等粽子生產的主要工序均已基本實現自動化。

此外，五芳齋不斷食品上下游產業，在黑龍江寶清建立了五芳齋稻米基地；在江西靖安建立了野生箬葉基地；在嘉興、成都建立了生產基地，構成五芳齋食品制造和物流配送的兩大中心。

作為粽子的主要原材料之一，五芳齋制作粽子的糯稻米主要來自于黑龍江寶清、五常等優質稻米出產地，產地生態環境較好，且供應穩定；在餡料上，五芳齋與優質肉類供應商建立了戰略合作關系，選用東北大紅袍赤豆、羅田板栗等優質品種；在粽葉選擇上，五芳齋選用當年生且在夏至后立秋前采摘的“伏箬”，限定粽葉的寬度、長度、含水量等指標，從源頭保障了產品品質。

招股意向書稱，據統計，2015 年我國粽子市場規模為 49.16 億元，到 2019 年增長至 73.37 億元，年復合增長率達 10.53%。未來，隨著傳統文化的回歸與弘揚，疊加粽子方便食品的屬性，預計到 2024 年我國粽子市場規模將增長至 102.91 億元，2020年至 2024 年的年復合增長率預計為 7%，仍將保持良好的發展態勢。

盡管如此，與其他食品不同，粽子具有節令性、地域性消費特點，除去浙江、江蘇、上海等華東地區將粽子作為日常早餐及主食食品之一，其他地區幾乎僅在端午節購買、食用粽子，因此五芳齋的粽子業務難免會撞上“天花板”。

五芳齋董事長厲建平也曾意識到，“粽子圈子也就這么大，差不多到‘天花板’了。所以我們很明確，要突破‘天花板’就一定要走出來，不能只做粽子”。

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2022上半年營收利潤雙下滑

粽子+餐飲你看好嗎？

招股書顯示，2022年上半年，五芳齋實現營收18.09億元，與2021年同期相比下滑15.32%；上半年實現歸屬于母公司股東的凈利潤2.42億元，同比下滑20.78%；扣除非經常性損益后，實現歸屬于母公司股東的凈利潤2.39億元，同比下滑11.42%。

五芳齋表示，公司2022 年1-6月經營業績較上年同期有所下降，主要系2022年3月以來，國內新冠疫情多點散發，上海、嘉興、江蘇等多地疫情反復，對公司生產經營造成不利影響。

公司主要的生產基地位于浙江省嘉興市，且銷售區域主要集中在華東區域，上述地區疫情的反復導致公司的生產和銷售均受到一定程度的影響。

一方面，公司多家門店暫停營業，門店銷售金額有所減少；且由于疫情地區貨物物流及快遞運輸管控，導致公司部分客戶無法及時收到貨物，線上及線下業務均受到影響。另一方面，受疫情影響，生產基地階段性停工導致公司產量較上年同期有所減少。

不過五芳齋同時提到，由于豬肉等主要原材料采購價格的下降，公司產品毛利率有所提升。

另外，五芳齋預計，今年1-9月，公司營收、凈利潤仍然會維持下滑狀態。

五芳齋預計2022 年1-9月營業收入約為226,852.36萬元至231,691.36萬元，同比下降約13.14%至14.96%；歸屬于母公司股東的凈利潤約為22,819.93萬元至22,954.93萬元，同比下降約18.83%至19.31%。

五芳齋自稱，公司目前已形成了以粽子為主導，集月餅、湯圓、糕點、蛋制品、其他米制品等食品為一體的產品群。

然而招股書顯示，五芳齋近年來對于粽子產品的依賴度卻仍在繼續攀升。2019年，粽子系列占五芳齋主營業務營收比例為67.74%，2021年粽子系列占五芳齋主營業務營收比例已經高達73.06%。

另一方面，五芳齋也在試水快餐業務，五芳齋介紹，公司餐飲門店提供早餐、正餐（午餐、晚餐）標準化中式快餐服務。早餐產品包括粽子、餛飩、粉絲煲、豆漿等，正餐產品包括鹵肉飯、煲仔飯、雞肉飯等飯品和米線、湯面等，人均消費在20 元-40元之間上下浮動。截至2021年12月31日，五芳齋通過直營、合作經營、加盟、經銷等方式共建立了478家門店，其通過“中央廚房+門店”的連鎖化經營模式擴張，已陸續覆蓋嘉興、杭州、上海、武漢等華東、華中地區，提供標準化中式快餐服務。

利用快餐店將粽子從節令食品向日常食品引導確實有一定可行性。但從消費者的角度看，五芳齋的餐品與其他同類中式快餐相比有些缺乏亮點，而且也沒有價格優勢。招股書數據顯示，截至2021 年12月31日，五芳齋擁有169 家直營店、合作經營店39家，經梳理，2021年169家直營店中100家門店均出現虧損。

本次，五芳齋擬募資7.62億元，用于五芳齋三期智能食品車間建設項目、五芳齋數字產業智慧園建設項目、五芳齋研發中心及信息化升級建設項目、五芳齋成都生產基地升級改造項目和補充流動資金。

但五芳齋在招股書也提到，本次募投項目建設完成后，公司的年度成本投入及固定資產規模在客觀上將進一步增加。若市場環境及行業格局發生重大變化，或是公司未能按既定計劃完成募投項目實施，公司也可能存在募投項目的預期收益無法完全實現的風險。

結合五芳齋目前的業績表現，在正式掛牌上市后將會得到怎樣的市場反饋仍有待觀察。