4月24日，立高食品(SZ300973)披露2021年年度報告。

公告顯示，2021年公司營業收入28.17億元，同比增加55.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比增加21.98%。

冷食君注意到，營收方面，冷凍烘焙業務表現十分亮眼，2021年冷凍烘焙食品營收為17.18億元，同比增長79.7%，占公司營業收入比重為61%。

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2021年圓滿收官

2022年Q1業績表現不達預期

報告顯示，立高食品2021年實現營業收入28.17億元元，同比增長55.66%，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤2.83億元，同比增長21.98%，扣除非經常性損益后的凈利潤為2.69億元，同比增長19.20%。

△圖片來源：證券之星

對于業績增長，立高食品主要歸因于烘焙行業市場需求旺盛，公司憑借產品多樣化、品質優良、供應穩定等優勢在烘焙、商超、餐飲等多元化渠道中取得不錯成績，同時抵御住了油脂等大宗原料價格上漲、基地建設及渠道拓展等投入、超額業績基金、股份支付的計提等對成本費用的壓力。

相對于2021年的完美表現，同期發布的2022年一季報表現卻未能達到預期。報告顯示，立高食品今年1-3月營收約為6.3億元，同比增長8.83%；凈利潤為4002.02萬元，同比減少45.29%，增速有所放緩，其中冷凍烘焙收入同比增長11.14%，烘焙原料收入同比增長5.57%，

對于增速放緩的原因，公告稱：

①　Q1受到疫情局部爆發的影響，部分工廠發貨受限，下游烘焙門店場景受損較嚴重；

②　去年Q1為全年收入增速最快的季度，同比增長130.45%，較高的基數也對今年Q1帶來了較大壓力；

③　春節時點較早導致備貨提前。

同時，受到油脂等主要原材料成本持續上漲、計提股權激勵費用等影響，Q1利潤表現低于預期，若剔除股權激勵支付款0.19萬元的影響，扣非凈利為0.55億元，同比-23.97%。

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冷凍烘焙業務占比持續提升

商超渠道表現亮眼

年報顯示，立高食品主要從事烘焙食品原料及冷凍烘焙食品的研發、生產和銷售。產品主要包括麻薯、撻皮、甜甜圈冷凍蛋糕等冷凍烘焙半成品及成品，以及奶油、水果制品、醬料等烘焙用原料，此外還生產部分休閑食品，產品品規總量超900種，能夠充分滿足下游不同類型客戶的多產品、多規格的一站式采購消費需求。

整體營收方面，分產品來看，冷凍烘焙食品品類的表現十分亮眼。2021年立高冷凍烘焙食品營收為17.18億元，同比增長79.7%，占公司營業收入比重為61%；烘焙食品原材料營收為10.96億元，同比增長28.65%，營收占比為38.91%。烘焙原料中，奶油、水果制品、醬料分別營收4.71億元、2.18億元、1.84億元，分別增長26.95%、29.27%、33.17%。

其中冷凍烘焙食品營收的大幅增加，主要受益于渠道擴張以及冷凍烘焙產品滲透率的提升，麻薯、冷凍蛋糕等大單品持續放量，河南工廠等新產能的釋放基本滿足渠道需求。而烘焙原料營收的增長則受益于下游客戶一站式購買訴求，冷凍烘焙產品的暢銷也對烘焙原料具有較強促進作用。

從渠道來看，全年經銷渠道收入18.35億元，同比增長30.34%；由于大單品在商超渠道持續旺銷，全年直銷渠道實現收入9.62億元，同比增長144.43%。

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短期壓力仍在，未來發展可期

現代烘焙業在我國內地起步較晚，20世紀80年代才由我國香港臺灣地區引入，2000年后，隨著我國人均消費水平的增長、餐飲消費結構的調整以及生活節奏的變化，具備營養健康、快捷多樣等優點的烘焙食品在我國步入了快速增長的時期。2021年中國烘焙食品市場規模超過2600億元，如果未來疫情沒有進一步加劇，烘焙食品市場將有望保持10%以上的增長率，2023年中國烘焙食品市場規模將超過3000億元。

冷凍烘焙食品作為對傳統烘焙食品生產和經營模式的優化和提升，發展空間更為巨大。冷凍烘焙食品具有規模化生產、產品新鮮美觀、口感和穩定性好、更安全、冷凍條件下保質期長、烘焙店運營成本低等優點，但是需要冷鏈運輸、冷凍保存，對物流和儲存條件要求較高。

冷凍烘焙食品又可以細分為冷凍烘焙半成品和成品。冷凍烘焙半成品，烘焙店解凍后進行烘烤等簡單加工后即可對外銷售；冷凍烘焙成品，解凍后可直接銷售食用。

目前我國冷凍烘焙食品在面包店等的滲透率較低，隨著行業的發展，特別是疫情影響階段，店面運營成本增加、人工的上漲、小規模面包店后端中央工廠的運行壓力等因素沖擊之下，更強調專業分工，由專業的冷凍烘焙供應商對其產品產能進行支持，滲透率有望持續增加。

新興的烘焙食品消費業態，如商超、餐飲、飲品店、便利店等產生增量，又因其缺乏專門后端烘焙食品生產資源，冷凍烘焙食品的出現及其具備的突出優勢，可以幫助這類非專業單位銷售現烤產品，豐富產品結構，提高其烘焙食品的口感和質量，提升消費者的消費體驗和購買欲望。烘焙設備推陳出新后的便捷化、功能多樣化，加上冷凍烘焙產品技術提升導致的可用場景多樣化等，讓冷凍烘焙食品打開了向C端前行的機會。多重因素的疊加，使冷凍烘焙食品行業規模增長迅速。

但目前冷凍烘焙食品結構還相對較為單一，市場上依舊以冷凍糕點為主。隨著冷凍烘焙技術的逐漸成熟，冷鏈倉儲和物流技術的不斷完善，冷凍烘焙食品的應用領域將由冷凍糕點產品逐漸發展至如麻薯、丹麥牛角等冷凍面包半成品及熟品等；同時，隨著市場競爭越來越激烈，生產冷凍糕點產品的廠商越來越多，擁有冷凍面包生產技術的廠商能夠在市場競爭中脫穎而出。

正是看中了冷凍烘焙食品行業廣闊的發展前景，立高食品制定了成為“中國冷凍烘焙食品及烘焙食品原料第一品牌”的長期戰略目標。

△圖片來源：立高官網

報告中指出，立高將進一步完善生產基地的全國性布局，未來三年，公司完善華南、華東、華北集生產研發銷售于一體的三大生產基地，并積極開拓海外的生產研發布局，產品品規預計超過千種，同時，進一步擴展營銷渠道，加強廣度和深度的開發，完善經銷商體系，同步開發餐飲、商超、酒店、便利店、社團等渠道，并向海外市場進軍，實現產品與渠道的雙驅動發展。公司將全面建設烘焙冷鏈物流，依托公司強大的業務需求基礎，整合公司物流資源，提升供應鏈的效率，提高產品的品質。

對于未來發展，立高也表示，從短期來看，最近疫情頻發，B端消費場景受損較嚴重，同時部分地區物流受阻，公司下游主要為烘焙店、餐飲（茶飲）、會員商超等消費場景，均受到疫情不同程度的影響，且主要原材料成本仍處于較高位，第二季度的業績將面臨很大壓力。

但疫情的影響是短期的，受益于烘焙行業的發展，加上今年公司河南工廠葡撻、冷凍蛋糕等產線將陸續投產，浙江工廠葡撻、甜甜圈、麻薯等生產線也將有望在下半年實現部分投產，為疫情形勢放緩后需求恢復提供產能支撐，同時有效解決了高毛利單品產能受限問題，未來將帶來盈利水平的持續改善。